Månadskommentar Brummer Multi-Strategy november 2023
Brummer Multi-Strategy (BMS) och Brummer Multi-Strategy 2xL (BMS 2xL) genererade en estimerad avkastning på -1,7 respektive -4,0 procent i november.
Marknad
I november steg både aktier och obligationer kraftigt när marknaderna började prisa in eventuella räntesänkningar i början på 2024. Svagare löneutveckling, lägre inflationstakt och färre emissioner av obligationer med långa löptider från amerikanska finansdepartementet bidrog till förväntningar att Federal Reserve kan komma att sänka styrräntan inom en överskådlig framtid. Den rejäla uppgången på obligationsmarknaden fick den amerikanska 10-åringen att tappa mer än 60 baspunkter under månaden. Aktiemarknader steg markant till följd av detta och S&P 500 noterade sin bästa månad sedan juli 2022 med en uppgång på 8,9 procent. På råvarumarknaderna fortsatte oljepriserna att falla på grund av amerikanskt överskott och oro kring den ekonomiska tillväxten medan guldpriset fortsatte stiga. På valutamarknader försvagades den amerikanska dollarn i takt med att marknaden prisade in räntesänkningar från Federal Reserve.
Brummer Multi-Strategy
Systematisk trend var månadens största negativt bidragande strategityp med förluster främst från positioner inom valutor, aktier och räntor. I början av november hade de trendföljande strategierna en så kallad ”risk-off”-positionering vilket var särskilt kostsamt givet de skarpa trendvändningarna som skedde inom aktier, räntor och valutor. Intjäning från energi och alternativa krediter var dessvärre långt ifrån tillräcklig för att kompensera. Efter en svår månad för trendföljande strategier bör man ha strategiernas huvudsakliga syfte och funktion i en diversifierad portfölj i åtanke – nämligen att agera som ett skydd under svåra marknadsförhållanden, vilket var fallet under 2022. Skarpa trendvändningar kan dock vara svåra att fånga och därmed generera vinst från.
Bidraget från lång/kort-aktie var totalt sett nära noll i november. Positioner inom europeiska finanssektorer bidrog med bra alfa främst från försäkrings- och banksektorer. Bolag i amerikanska teknik-, media- och telekomsektorer bidrog marginellt med vinster från media- och underhållningssektorer samtidigt som positioner inom olika servicesektorer drog ned avkastningen. Positioner inom globala industrisektorer bidrog med negativt alfa på totalen, främst till följd av negativt kortalfa inom kapitalvarusektorn, vilket övervägde intjäningen från bolag verksamma inom energi och teknisk hårdvara. Positionering inom globala hälso-och sjukvårdssektorer var mer utmanande denna månad med korta positioner inom bland annat bioteknik som genererade förluster.
Systematisk makro slutade marginellt upp på månaden. Valutapositioner bidrog med förluster främst från utvecklade marknader. Positioner inom råvaror på alternativa marknader bidrog positivt där alfa bland annat genererades från positioner inom basmetaller och på energimarknader.
Per den 1 december gjorde BMS portföljförvaltare mindre justeringar av den övergripande allokeringen mellan strategityper i portföljen. Inom strategitypen lång/kort-aktie kommer BMS inte längre allokera till strategin inom nordiska/europeiska tekniksektorer. En ny sektorspecialist med globalt fokus på teknik, sällanköpsvaror och -tjänster kommer att adderas till portföljen under första kvartalet 2024.
