Månadskommentar Brummer Multi-Strategy juli 2026

Marknad

Efter att juni avslutats med förhoppningar om fred och utsikter om ett återöppnat Hormuzsund bjöd juli på den motsatta utvecklingen, med starka sektorrotationer och förnyad oro i Mellanöstern. Den sköra vapenvilan mellan USA och Iran bröt samman flera gånger under månaden, där upprepade attacker och motattacker fick den kommersiella trafiken genom sundet att stanna upp än en gång.  

Amerikanska aktiemarknader präglades helt av en stor rotation inom teknologisektorn, där halvledarindustrin hamnade i en björnmarknad till följd av oro för att billigare kinesiska språkmodeller skulle kunna utmana de ledande utvecklarna. Detta ihop med rykten om en oväntad räntehöjning från Federal Reserve ledde till att marknadsaktörer kraftigt minskade sin exponering mot sektorn och fick indexet Nasdaq 100 att falla mer än 6 procent. Rotationen ut ur den trånga halvledarindustrin drabbade Asien hårdast: Sydkoreas Kospi kollapsade 22,2 procent och Japans Nikkei föll 8,1 procent, tyngda av stora tapp i SK Hynix och Samsung trots rekordresultat. Båda marknaderna är alltjämt upp ordentligt i år (+45,2 respektive +23,0 procent). I skarp kontrast utvecklades europeiska aktier åt motsatt håll, där DAX (+3,7 procent), FTSE (+3,5 procent) och Stoxx 600 (+1,2 procent) samtliga steg med stöd av en motståndskraftig finanssektor och begränsad exponering mot AI-relaterade riskteman.  

Bland statsobligationer prisade marknaden in ett högre globalt ränteläge. Trots marknadsrykten om en räntehöjning så lämnade Federal Reserve styrräntan oförändrad på 3,50-3,75 procent, men den nye ordföranden Kevin Warsh slog an en hökaktig ton utan att ge någon tydlig vägledning, vilket tvingade marknaden att omvärdera den penningpolitiska banan. Resultatet blev en markant höjning av statsobligationsräntor där de flesta obligationer med längre löptid såg en ränteökning på minst 25 baspunkter. Vid månadsskiftet prisade marknaden in en sannolikhet på över 80 procent för räntehöjningar i september från både Fed och ECB, vilket återspeglar inflationshotet från högre energipriser och förhöjda finanspolitiska riskpremier. 

På valutamarknaden var den mest anmärkningsvärda händelsen ett historiskt penningpolitiskt ingripande till stöd för den japanska yenen. Efter att valutan noterat sin lägsta nivå på fyra decennier mot dollarn beräknas japanska myndigheter ha köpt yen för omkring 53 miljarder dollar under en enda dag, vilket är den största operationen i sitt slag någonsin, där även USA bekräftade sitt deltagande för första gången sedan 1998. Yenen stärktes i motsvarande grad, där USD/JPY föll från 162,55 till 157,40. Dollarn försvagades brett efter Feds hökaktiga men otydliga besked, medan bland annat euron och brittiska pundet stärktes. 

Råvarumarknaderna dominerades återigen av oljepriset och krisen kring Hormuzsundet, där priset på Brent och WTI råolja steg till över 90 och 80 dollar per fat. 

Brummer Multi-Strategy

Juli var en utmanande månad för portföljen, då de ovanligt kraftiga och svårförutsägbara trendomkasten samt sektorrotationer medförde att fondens positionering genererade negativ avkastning. Effekten dämpades dock tack vare de underliggande investeringsstrategiernas diversifierade bidrag samt genom den centrala hedgningen av fondens exponering mot AI-temat. 

Som strategityp var räntor och makro den största positiva bidragsgivaren under juli, där diskretionär ränta & makro stod för det största bidraget. Avkastningen drevs främst av långa inflationspositioner i Norden, delvis motverkade av relativvärdespositioner i Europa. Systematisk makro bidrog också positivt till portföljen, där vinster genererades inom samtliga handlade tillgångsslag, framför allt kinesiska aktier, korta dollarpositioner och råvaror. Lång/kort-kredit utvecklades negativt under månaden, då vinster från positioner inom finansbolag motverkades av förluster inom mjukvara och index. Systematisk ränta belastades av stigande amerikanska statsobligationsräntor, medan positioner i australiska statsobligationer bidrog positivt och dämpade nedgången. 

Strategitypen konvexitet utvecklades sammantaget negativt under månaden, med betydande spridning mellan de systematiska trendstrategierna. Trendföljande strategi på alternativa marknader bidrog positivt tack vare positionering inom energirelaterade råvaror och räntor, vilket delvis motverkades av förluster inom aktieindex och kredit. För trendföljande strategi på utvecklade marknader hänfördes förlusterna främst till aktieindex med hög exponering mot halvledarsektorn, i kombination med lång exponering mot den amerikanska dollarn. 

Lång/kort-aktie var den största negativa bidragsgivaren under månaden, då de kraftiga sektorrotationerna inom tekniksektorn påverkade portföljen negativt. Inom amerikansk TMT motverkades mindre vinster inom telekommunikation och finansiella tjänster fullt ut av positioner inom halvledare, mjukvara och teknikhårdvara. Inom globala hälsovårdssektorer genererades betydande vinster inom läkemedel samt bioteknik och life science, vilka delvis motverkades av vissa positioner inom schweizisk medicinteknik. Inom noterade fastigheter kunde förluster i europeiska fastighetsbolag inte fullt ut kompenseras av vinster i japanska fastighetsfonder (REITs). Bland europeiska finansbolag kunde förlusterna främst hänföras till ofördelaktig positionering inom finansiella tjänster och banker. 

Estimerad avkastning*

Månadens bidrag per strategityp (est.)

Kapitalallokering (est.)**